При благоприятном сценарии цикл снижения ключевой ставки начнется в первой половине следующего года. На конец 2025-го ее значение может составить 12−13%. Об этом «БИЗНЕС Online» рассказал руководитель направления анализа долговых рынков финансовой группы «Финам» Алексей Ковалев.

Фото: «БИЗНЕС Online»

«Динамика ключевого фактора — инфляции — явно не на стороне сохранения ставки на текущем уровне. Мы ожидаем, что на отсутствие признаков устойчивого замедления темпов роста цен регулятор отреагирует повышением ключевой ставки, тем более что это решение вполне укладывается в его базовый сценарий. Собственно, сам прогнозный диапазон ЦБ по ставке смещен в сторону ужесточения 18,0−19,4 процента», — сказал он, отвечая на вопрос о том, какое решение Банк России может принять на заседании 13 сентября.

По словам Ковалева, эксперты склоняются к тому, что повышение, скорее всего, будет на 1 процентный пункт — до 19%. Как отметил эксперт, регулятор прежде всего сфокусирован на купировании инфляционных рисков в среднесрочной перспективе. «Этой цели больше служит сохранение жестких денежно-кредитных условий, чем оперативное задирание ставки на все новую и новую высоту», — заявил он.

При этом Ковалев считает, что по некоторым признакам спрос начинает охлаждаться под влиянием продолжающегося ужесточения ДКУ. Так, по его словам, мониторинг предприятий за август показывает довольно заметное снижение оценок предприятиями спроса и выпуска, а индекс потребительских настроений в августе опустился до минимума с начала года и ниже своего значения годом ранее.

«Есть и еще один аргумент в пользу более умеренного шага по ставке. Если сейчас повысить ставку до верхней границы прогнозного диапазона (20% — прим. ред.), то это решение не может сопровождаться жестким сигналом. По-видимому, регулятор попытается избежать отсутствия направленного сигнала, по крайней мере, на прошлом заседании это стало одним из аргументов в пользу более умеренного шага по ставке», — рассказал аналитик.

Тогда участники заседания отметили, что отсутствие направленного сигнала в случае большего повышения ставки может привести к ожиданиям ее быстрого снижения в дальнейшем. По словам Ковалева, это создаст риски повторения ситуации первой половины 2024-го, когда ожидания экономических агентов по слишком быстрому снижению ставки при повышенных инфляционных ожиданиях сдержали ужесточение денежно-кредитных условий.

«Что касается среднесрочной перспективы, то мы полагаем, что цикл снижения ключевой ставки при благоприятном сценарии, скорее всего, начнется в первой половине 2025 года. При этом темпы снижения будут зависеть от скорости замедления инфляции. На конец следующего года ожидаем ключевую ставку в районе 12−13 процентов», — заключил он.

Напомним, 26 июля ЦБ повысил ключевую ставку до 18% впервые с декабря. Тогда председатель Банка России Эльвира Набиуллина заявила, что все триггеры для повышения ключевой ставки реализовались и ЦБ не будет снижать ключевую ставку в 2024 году. Спикер Совета Федерации Валентина Матвиенко сказала, что высокая ставка в России никому не нравится, однако нужно обуздать инфляцию.

Следующее заседание ЦБ состоится 13 сентября. По словам зампредседателя ЦБ РФ Алексея Заботкина, в ближайшее время денежно-кредитная политика может ужесточиться, т. к. экономика стала менее чувствительна к изменению ключевой ставки, а ее перегрев может ускорить рост инфляции.