Национальная валюта продолжает упорно снижаться, и в октябре уже обновила годовые минимумы к доллару, евро и китайскому юаню Национальная валюта продолжает упорно снижаться и в октябре уже обновила годовые минимумы к доллару, евро и китайскому юаню

Рубль падает уже третий месяц. Еще не все?

100 рублей за доллар — такой курс заложен в проекте бюджета РФ на 2026 год. Впрочем, эту «красивую» цифру российский финансовый рынок может увидеть уже совсем скоро. Национальная валюта продолжает упорно снижаться и в октябре уже обновила годовые минимумы к доллару, евро и китайскому юаню. Основные завоевания с конца прошлой недели оказались быстро растеряны, замечает «БКС Экспресс». Внебиржевые доллар и евро сейчас выше 97 и 105 рублей, а юань вернулся к 13,6 рубля. Это не предел?

Напомним, в начале августа рубль пережил сильнейший обвал за два года. Оказалось, это было только начало падения. С начала августа по середину октября доллар на межбанковском рынке вырос с 85 рублей до 96 рублей, а евро подскочил с 93 рублей до 105 рублей. С начала сентября к двум «недружественным» валютам присоединился юань, и пока обратного тренда на укрепление рубля не видно. В 2023 году российская валюта дважды переходила через отметку в 100 рублей, и ЦБ тогда реагировал повышением ключевой ставки и более жестким контролем за движением капитала. В этот раз снова ждем повышение ставки с 19 до 20%.

Впрочем, активных действий со стороны властей, который бы остановили падение рубля, пока не видно. Более того, на прошлой неделе кабмин РФ даже ослабил для экспортеров требования по обязательной продаже валютной выручки. Порог по обязательной продаже выручки в инвалюте снизили с 50 до 25%, и новый норматив будет действовать как минимум до 30 апреля 2025 года. В начале 2024-го на тот момент первый вице-премьер РФ Андрей Белоусов называл механизм эффективным. Суть в том, чтобы насыщать внутренний рынок долларом и евро и избегать высокого спроса, который тянет вверх и курс. Чем меньше предложение, тем дороже валюта. Одновременно ЦБ сократил лимит по валютным свопам, тем самым зажал ликвидность и сократил варианты фондирования. Не добавляет оптимизма рублю и падение нефти.

«Курский эффект» или санкции США все-таки заработали? Как рубль пережил сильнейший обвал за два года

В то же время поддерживает российскую валюту жесткая денежно-кредитная политика ЦБ, бюджетный механизм, в котором заложен рост лимитов продажи валюты до конца первой недели ноября. «По совокупности факторов имеем некий баланс на валютном рынке, а вот технически коррекция инвалют была явно недостаточной для снятия осеннего перегрева. Все еще допускается возобновление отката инвалют и локальное укрепление рубля», — отмечает БКС.

Но пока признаков локального укрепления не видно, скорее наоборот. Чтобы смягчить эффект от санкций, российские власти готовы позволить доллару выйти на 100 рублей, сообщило накануне со ссылкой на источники агентство Bloomberg. Ослабление рубля сейчас «не вызывает беспокойства» и пойдет на пользу бюджету РФ с учетом планового увеличения расходов, сказали два собеседника. «В нынешней ситуации 100 рублей за доллар — это не так уж и страшно, хотя и имеет определенный инфляционный эффект», — указал в разговоре с агентством экономист, председатель совета директоров национальной ассоциации участников фондового рынка (НАУФОР) Олег Вьюгин. Финансовый блок кабмина и ЦБ информацию западного агентства пока никак не комментировали. Согласно текущему проекту бюджета, среднегодовой курс доллара в 2025-м вырастет до 96,5 рубля после 91,2 рубля по итогам этого года.

«Курс выше 95 рублей за доллар резко повышает обеспокоенность населения, которая сейчас нам совершенно не нужна в условиях геополитического кризиса» «Курс выше 95 рублей за доллар резко повышает обеспокоенность населения, которая сейчас нам совершенно не нужна в условиях геополитического кризиса»

«К 100 рублям за доллар придем, я думаю, к середине ноября. Может, и быстрее»

В беседе с «БИЗНЕС Online» эксперты комментируют нынешнее ослабление рубля и рассуждают, на каких уровнях оно остановится и станут ли вмешиваться власти.

Дмитрий Голубовский — аналитик компании «Золотой монетный дом», эксперт по финансовым рынкам:

— У нас в сентябре было отрицательное сальдо торгового баланса (разница между экспортом и импортом товаров, экспорт ниже импорта — прим. ред.). На самом деле это история очень простая. Кабмин ослабляет нормативы по продаже валюты, потому что все равно в российскую инфраструктуру сейчас проблематично завести валюту. Еще летом имелись послабления [для российских экспортеров] после санкций на НКЦ (Национальный клиринговый центр — прим. ред.), когда общий объем валютной выручки можно было продавать меньше. Там немного разные были формулировки, но то, что последнее, — это просто приведение в соответствие с тем предыдущим решением. Там получалась такая ситуация, что вы могли не заводить деньги в Россию, но все равно обязаны были эту валюту где-то продать, на офшорном рынке в том числе. Сейчас уже и такого делать не надо.

Почему? Потому что у нас с момента введения санкций на НКЦ финансовая логистика перестроилась так, что через российскую финансовую инфраструктуру валюту уже не продают, стараются не продавать. Гораздо лучше, если те же импортеры купят ее где-то в офшорном контуре денежного обращения, чтобы она не запачкалась о российские банки. Я так понимаю, что значительная часть финансовых потоков с июня по сентябрь замкнулась где-то в недрах китайской финансовой системы, благодаря чему у нас восстановился импорт. В сентябре у нас было отрицательное сальдо торгового баланса с Китаем, причина ослабления рубля именно в этом.

Все остальное: решения правительства какие-то и так далее — это не причины. Причина исключительно в торговом балансе. Бизнес оперативно отреагировал на санкции против Мосбиржи и замкнул финансовые потоки за пределами российской финансовой системы. Импорт, который летом просел, снова вырос, поэтому пара доллар/рубль вернулась туда, где она должна быть с учетом нынешнего контекста.

Год назад курс был примерно такой же. Если смотреть юань, то он составлял 13,7 рубля. И где была нефть? Тогда она стоила дороже, чем сейчас. Поскольку у нас все-таки все это дело торгуется в долларах, лучше тогда смотреть на доллар. Опять же где была нефть? Тогда она была дороже, чем сейчас. Если у нас черное золото в районе 70 за баррель, к этому еще отсчитайте дисконт за Urals, процентов 15, и вы получите, что у нас конъюнктура с осени прошлого года ухудшилась, а курс все еще не отработал.

У нас рубль был переоценен. Это случилось из-за того, что у импортеров имелись гораздо более серьезные сложности с приобретением валюты, чем у экспортеров. Плюс еще летом был период, когда большие интервенции шли валютные со стороны минфина, а потом они резко ослабли. Сейчас снова немного усилились, но на курс не повлияет. И я думаю, что при той цене нефти, которая есть сейчас, справедливый курс — это 105 рублей за доллар. Там еще падать можно.

Это комфортный уровень для государства, даже чуть меньше. Допустим, 103 или 105, но не дальше. Вот если дальше повалится, тогда уже будут приняты меры. Допустим, снова ужесточат нормы для экспортеров. К 100 рублям за доллар придем, я думаю, к середине ноября. Может, даже быстрее, он бодро сейчас падает.

Андрей Кочетков — частный инвестиционный консультант:

— Есть явная и не очень явная причина. Первое — это действительно смягчение правил продажи валютной выручки внешними экспортерами. Оно снизило предложение на рынке, который у нас и так функционирует в виде межбанковского обмена валюты на рубли.

А второе — это перманентные проблемы с импортом, которые повышают спрос на так называемую чистую валюту. Если мы вспомним, то в Китае введено очень интересное понятие «грязный юань», которое почему-то связано с торговлей между Китаем и РФ. Соответственно, спрос на некую очищенную валюту также возрос — и это отразилось на внутреннем курсе. Ну и плюс к тому у нас продолжается инфляция, которая, помимо того что есть проблемы с импортом и, соответственно, дефицит этих товаров, еще и поддерживается дальнейшим ослаблением рубля. Для минфина это, скорее всего, плохая новость, потому что ставки Центрального банка будут оставаться очень высокими. Финансовым ведомствам придется занимать под очень высокий процент в будущем. И чем дольше продлится этот период, тем дороже будет стоить обслуживание российского долга.

Принято считать, что слабый рубль более активно пополняет российский бюджет, но в этом году последний исполняется вполне сносно. Его дефицит не ожидается на каком-то очень высоком уровне, поэтому говорить о преднамеренности ослабления рубля, наверное, не стоит. Хотя, конечно, наши бухгалтеры и ведомства всегда ратуют за то, чтобы доход был выше, а расход — ниже. Потому полностью отрицать этого мы, наверное, не можем. Но каких-то активных действий, кроме того что смягчены правила продажи валюты нашими экспортерами, я пока не вижу. Наоборот, если говорить о позиции Центрального банка, то высокая ставка является позитивным моментом для рубля.

Если бы мы сейчас обменивали рубли на валюту и закладывали определенное ослабление против ставки, то получилось бы, что для того, чтобы оправдать это, нам был бы нужен рубль через год где-то на уровне 110–115 [рублей за доллар]. Но за год мы можем заработать от 16 до 18 процентов на долгосрочных депозитах, а может быть, есть и более выгодные условия. Соответственно, мы добавляем эти проценты к текущему курсу и получаем потенциальный курс где-то в районе 110–113 процентов, наверное. То есть рубль все равно пока выглядит более предпочтительнее, чем доллар. Вряд ли он за год пройдет путь ослабления процентов на 15.

Как скоро мы придем к 100 рублям за доллар? Я бы сказал так, что курс выше 95 рублей за доллар резко повышает обеспокоенность населения, которая сейчас нам совершенно не нужна в условиях геополитического кризиса. У нас есть все возможности, чтобы не упускать ситуацию и не оправдывать прогнозы Bloomberg, который пишет, что в России все смирились с тем, что доллар будет стоить 100 рублей. Доллар слишком переоценен в рублях. И рубль, соответственно, недооценен. Потому то, что сейчас существует, — это просто использование доверия населения к правительству. [Люди верят], что так или иначе ситуация нормализуется и мы вернемся к диапазону 85–90 рублей за доллар. Где-нибудь так.

У нас вполне положительный торговый баланс, мы до сих пор зарабатываем больше, чем покупаем за границей, и в этих условиях очень сложно ждать какого-то очень серьезного давления на рубль, кроме того что у нас есть некие проблемы с платежами, которые повышают стоимость импорта и очищенной валюты.

Александр Разуваев — экономист, член наблюдательного совета гильдии финансовых аналитиков и риск-менеджеров:

— Прежде всего работает прогноз минэкономразвития РФ, который расписан на ближайшие три года. Согласно нему, российская валюта будет постепенно ослабляться. Я думаю, что под конец текущего года доллар будет 100 рублей.

Ну такое (ослабление рубля — прим. ред.), конечно, происходит из-за лобби экспортеров. Оно всегда было очень серьезным, со времен [бывшего председателя правительства РФ] Виктора Черномырдина. Соответственно, это выгодно, например, «Татнефти». Я думаю, что компания сможет выплатить хорошие дивиденды. Плюс такое поддерживает бюджет. Ему нужен слабый рубль, потому что это сокращает дефицит бюджета за счет того, что наша экспортная нефть в рублях автоматом стоит дороже. В то же время подобное подстегивает инфляцию, но не сильно: сейчас более важны тарифы ЖКХ и так далее.

Ну а в общем не должно быть никакой паники. Я думаю, что мы мягко закончим год. Правда, скорее всего, еще раз ключевую ставку ЦБ повысят до 21 процента на конец года. Станет ли доллар расти дальше, зависит от того, какая в России будет инфляция. То есть, грубо говоря, если у нас инфляция — 8 процентов, а в США — 2 процента, тогда рубль будет слабеть на эти 6 процентов разницы.