Бизнес «Татнефти» в эпоху турбулентности

НЕЙТРАЛЬНЫЙ ЗАСТОЙ

Группа «Татнефть» отчиталась по МСФО за первое полугодие 2013 года самой последней из крупных российских нефтяных компаний. Мы уже делали анализ бухгалтерской отчетности за первое полугодие 2013 по стандартам РСБУ. Показатели были нерадостные. Тогда при приросте выручки по сравнению с аналогичным периодом прошлого года на 4,2%, чистая прибыль сократилась на 3,4%. Поэтому с нетерпением ждали выхода МСФО, ведь там уже помимо головного предприятия консолидированно присутствовали и собственная нефтепереработка, и шинный комплекс. Ну, должны же они подсластить пилюлю...

Тем не менее чуда не произошло. Итоги первого полугодия 2013 года группы «Татнефть», составленные по международным стандартам финансовой отчетности, вызвали у инвесторов довольно противоречивые чувства из-за откровенно застойных показателей. Судите сами, в первом полугодии 2013 года по отношению к аналогичному периоду 2011 года выручка выросла на 2%, а чистая прибыль акционеров осталась на прошлогоднем уровне (рост 0%). И это происходит при собственной нефтепереработке (ТАНЕКО), которая теоретически должна давать довольно больший прирост выручки, нежели простая реализация нефти.

Вот как эти показатели смотрятся на фоне результатов по МСФО других российских нефтяных гигантов.

«Башнефть»: прирост выручки на 6,2%, прирост чистой прибыли на 4,6%.

«Роснефть»: прирост выручки на 33%, прирост чистой прибыли на 18% (но этот показатель лукавый, так как в нем сидит недавно состоявшееся поглощение ТНК-BP).

«Сургутнефтегаз»: падение выручки на 5,7%, прирост чистой прибыли на 35,6%.

«Лукойл»: прирост выручки на 1,7%, падение чистой прибыли на 2,5%.

«Газпромнефть»: прирост выручки на 2%, падение чистой прибыли на 1,4%.

Надо сказать, что российские нефтяники действовали в первом полугодии 2013 года в довольно неприятной ситуации — цены на нефть марки Urals были чуть ниже прошлогодних на 4,9%, в России цена нефти осталась без изменений, а сам доллар в среднем вырос незначительно — на 1,24%. Но это не такие уж и большие неприятности (вспомним, что творилось в кризис)...

НЕУБЕДИТЕЛЬНЫЙ ФОРСАЖ НЕФТЕПЕРЕРАБОТКИ

Поэтому нефтяники компенсировали падение цен по-разному: кто-то стал добывать больше, кто-то перенаправил реализацию на внутренний рынок, а кто-то больше стал перерабатывать. «Татнефть» избрала путь «форсажа» переработки.

Как видно, добыча нефти по всей группе не выросла, но зато довольно сильно на 10% выросли объемы нефтепереработки, что составило 30% от добычи. Соответственно, на 11% возросло и производство нефтепродуктов. Сделано это форсированием нефтепереработки, ведь производственная мощность, на которой сегодня работает ОАО «ТАНЕКО», составляет 114,7% от проектной.

Однако эффект от напряженной работы по линии нефтепереработки оказался довольно слабеньким.

Наглядно это видно в расшифровке выручки по сегментам.

Выручка ОАО «Татнефть» по сферам деятельности

Источник: отчетность по МСФО и US GAAP

Как видно из сегментарной отчетности, перенаправление сырой нефти на низкопередельную переработку на ТАНЕКО дало довольно слабый эффект. Небольшое падение цен на нефть (не компенсированное, кстати, падением доллара) дало снижение выручки по сравнению с прошлым полугодием на 4,2 млрд. рублей, но переработка откорректировала в положительную сторону этот результат на 5 млрд. рублей. Падение из-за кризиса на авторынке объемов продаж шинного комплекса чуть-чуть откорректировало прирост выручки до 4 млрд. рублей. Это и дало искомый прирост выручки к полугодию прошлого года в размере + 2%. Прирост довольно скромный. Могло быть и больше за счет нефтепереработки, но ТАНЕКО в настоящее время производит главным образом мазут, который подешевел год к году приблизительно на 8%, причем как на зарубежных рынках, так и в России.

ЧЕМ ДАЛЬШЕ В МУН, ТЕМ ТОЛЩЕ СЕБЕСТОИМОСТЬ

А в это время себестоимость росла с опережением выручки. Ее прирост по сравнению с аналогичным периодом прошлого года составил 3,26% и достиг цифры в 165,5 млрд. рублей.

Одним из ключевых факторов роста себестоимости стал высокий рост удельных затрат в сегменте добычи. Они по сравнению с прошлым полугодием выросли на 14%, достигнув 223 рублей за баррель. И виновата здесь не только инфляция... Постоянно держать стабильный уровень добычи немногим больше 26 млн. т нефти в год компании становится все дороже и дороже, что бы там ни говорили о неисчерпаемости месторождений. «Татнефть» просто вынуждена использовать разнообразные методы увеличения нефтеотдачи (МУН). Если по итогам первого полугодия прошлого года дополнительная добыча за счет использования МУНов составила 2,85 млн. т, или 22% от общего объема, то с января по июнь текущего года показатель составил уже 3,49 млн. т, то есть 27% всей добычи. А МУН — инструмент довольно дорогой... Вот и растут затраты.

Тем не менее за счет балансировок по различным статьям прочих доходов и расходов чистую прибыль акционеров группы за первое полугодие удалось удержать на прошлогоднем уровне, равном 31,9 млрд. рублей. Кроме того, радует и существенное снижение долгового бремени (в два раза!). Чистый долг составил 29,9 млрд. рублей, а соотношение чистый долг/EBITDA на уровне 0,3. Опасным уровнем следует считать соотношение больше 4. Так что с финансами у «Татнефти» все пока в полном порядке. И стабильность (или застой) здесь терпимы. Что же, видимо, уж лучше стагнация, чем рецессия.

Ключевые обобщенные показатели группы ОАО «Татнефть»

Источник: отчетность по МСФО и US GAAP