ПРЕПАРАЦИЯ СИНХА
Напомним, что СИНХ создан в соответствии с постановлением кабинета министров РТ №201 в марте 2003 года путем обмена крупных пакетов ведущих предприятий Республики Татарстан на акции ОАО "Связьнефтехиминвест". Несмотря на то что республика владеет 100% акций СИНХа, в уставе компании нет никаких ограничений на продажу на сторону принадлежащих ей акций предприятий Республики Татарстан, кроме согласования продаж бумаг стоимостью более 25% активов. Но и это в какой-то степени обходится через продажу всего имущества СИНХа по четырем-пяти сделкам. Так что Forbes ошибается - самый богатый человек в Татарстане - это генеральный директор СИНХа, ведь в его руках судьба как минимум $8-9 миллиардов. Безусловно, последний тезис – в некоторой степени шутка, но в ней есть определенная правда жизни…
Но вернемся к главному вопросу. СИНХ декларирует в своей отчетности, что основными задачами его деятельности являются:
а) управление активами;
б) привлечение инвестиций в экономику Республики Татарстан;
в) стимулирование приоритетных направлений ее экономического развития.
Но последние два направления трудно напрямую увидеть, поэтому остановимся на оценке «управления активами», что представляет собой профессиональное управление различными типами ценных бумаг (акциями, облигациями и т. д.) и другими активами (например, недвижимостью), целью которого является получение прибыли инвесторами.
Инвестором в данном случае является Республика Татарстан, которая владеет 100% акций СИНХа. Управление активами как бизнес включает в себя такие аспекты, как поиск профессиональных инвестиционных менеджеров, исследования (отдельных активов и их классов), проведение торговых операций, маркетинг, внутренний аудит и подготовку отчетов для клиентов. В СИНХе весь этот набор отсутствует как класс. Поэтому в термин «управление активами» здесь не вкладывается «бизнесовый» подход, а больше «представительский» подход, проведение некой «государственной политики», которая вырабатывается опять-таки, увы, не в СИНХе. То есть получается такая немного «прокачанная» промежуточная структура.
Экономическая модель получения доходов СИНХа состоит из четырех основных сегментов:
1) Переоценка портфеля ценных бумаг, вложенных в уставной капитал СИНХа. Причем «пассивная переоценка» (т.к. портфель ценных бумаг СИНХа «трогать» нельзя);
2) Получение дивидендов по портфелю (акциям и долям в др. предприятиях) и (по логике) передача-трансляция их в виде выплаты СИНХом дивидендов уже государству;
3) «Стрижка» процентов по различным выданным займам. Выданные займы формируются за счет привлечения через облигации или полученные займы и кредиты;
4) Прочие доходы-расходы.
Давайте рассмотрим эту пункты по порядку.
1. ПЕРЕОЦЕНКА
Холдинг на сайте раскрывает следующую картину по вложениям.
ПЕРЕЧЕНЬ КОМПАНИЙ С ДОЛЕВЫМ УЧАСТИЕМ ОАО «СВЯЗЬИНВЕТСНЕФТЕХИМ» НА 01.04.2012 год
Акционерное общество |
Доли (%) |
---|---|
ОАО «КазаньКомпрессормаш» |
50,001 |
ОАО Акционерный коммерческий банк «АК БАРС»* |
27,706 |
ОАО «Казанское моторостроительное производственное объединение» |
49,181 |
ОАО «КазаньОргсинтез» |
26,639 |
ЗАО «Нефтеконсорциум» |
25,020 |
ОАО «Нижнекамскнефтехим» |
25,205 |
ОАО «НИИнефтепромхим» |
25,001 |
ОАО «Северо-западные магистральные нефтепроводы» |
36,000 |
ОАО «Татнефть» * * |
33,595 |
ОАО «Татнефтехиминвест-холдинг» |
50,024 |
ОАО «Холдинговая компания «Татнефтепродукт» |
34,197 |
ОАО «Татхимфармпрепараты» |
100,000 |
ОАО «Таттелеком» |
87,207 |
ОАО «Холдинговая компания «Ак Барс» |
19,090 |
ОАО «Татэнерго» |
100,000 |
ОАО «Татэнергоспецремонт» * * * |
51,000 |
ООО «Инвестнефтехим» |
99,992 |
SINEK Capital S.A. * * * * (Люксембург) |
100,000 |
ОАО «ТАНЕКО» |
9,000 |
ООО «ОмегаФинансГрупп» |
50,000 |
ООО «Первое Строительное Управление» |
77,678 |
SINEK INVESTMENT&DEVELOPMENT LIMITED (остров Джерси) |
100,000 |
SINEK INVESTMENT MANAGEMENT LIMITED (остров Джерси) |
100,000 |
ООО НПЦ «Нефтегазовые технологии» |
26,000 |
ОАО «Первое Транспортное Управление» |
100,000 |
ООО «Дом печати на Баумана» |
99,000 |
ОАО «Генерирующая компания» |
100,000 |
ОАО «Татэнергосбыт» |
100,000 |
ОАО «Набережночелнинская теплосетевая компания» |
98,410 |
ОАО «Казанская теплосетевая компания» |
68,296 |
* — в том числе 9,213% через SINEK INVESTMENT&DEVELOPMENT LIMITED.
** — в том числе 3,147% через ООО «Инвестнефтехим».
*** — компания, образовавшаяся в результате реорганизации ОАО «Татэнерго».
**** — в том числе 0,016% через ООО «Инвестнефтехим».
Справедливости ради следует признать, что ряд предприятий энергокомплекса (ОАО «Генерирующая компания», ОАО «Татэнергосбыт», ОАО «Набережночелнинская теплосетевая компания», ОАО «Казанская теплосетевая компания») появились в портфеле СИНХа после 01 января 2012 года.
В бухгалтерской отчетности в качестве связанных сторон (доли не раскрываются) дополнительно фигурируют также:
- ООО « Алабуга – моторс»
- ООО « Алабуга – фармамед»
- ООО « Грацин – Алабуга»
- ООО « Грацекс – Алабуга»
- ООО « Дженерал Кондиментс Рус»
- ООО « Кессель – Алабуга»
- ООО « Ледгудс»
- ООО « Органические продукты»
- ООО « Продвуд »
- ООО « Светлый дом »
- ООО « Фрешмит»
- ООО « Эмпеленд»
- ООО « Эйфель манарасы»
Возникает невольный вопрос: «Кто эти люди?» Наверное, какая-то хитрая, но важная государственная политика реализовывается в «Светлом доме» и «Органических продуктах»…
Понятно, что некоторая часть портфеля имеет рыночную оценку (т.е. котируется на бирже), а ряд вложений не котируется и не переоценивается.
Часть портфеля, по которой определяется текущая рыночная стоимость, составила в сумме 127 020 млн. рублей и 121 656 млн. рублей по состоянию на 31 декабря 2011 года и 1 января 2011 года соответственно. Отсюда изменение портфеля в виде положительной переоценки составило + 5 365 млн. рублей.
Любопытно, что в 2010 году чистое сальдо переоценки составило 10,62 млрд. рублей, т.е. в 2011 году оно сократилось в два раза.
В пересчете на годовую доходность получится 4,41% годовых. Это, конечно, ниже инфляции, но не стоит забывать, что это результат «пассивной» портфельной стратегии, ведь активные операции с акциями проводить нельзя.
Заметим, что общероссийский индекс ММВБ потерял за 2011 год 17%. Но более объективно переоценку пакета СИНХа сравнить с отраслевым индексом MICEX O&G (индекс нефтегазовой отрасли РФ), а он в 2011 году подрос на символические 0,05% до 2983,37 пункта.
Подчеркнем, что львиную долю по стоимости в пакете СИНХа среди котируемых компаний занимает "Татнефть". Поэтому динамика цен акций "Татнефти" оказывает решающее влияние на переоценку стоимости портфеля. Так, акции "Татнефти" прибавили в цене 9,7 рублей - с 148,7 рублей на 30 декабря 2010 года до 158,4 рублей на 27 декабря 2011 года - за бумагу. Получаем, что с учетом доли СИНХа (33,59%) рост котировок только "Татнефти" должен был принести холдингу 7,1 млрд. рублей «прочих доходов». Но на этот результат наложились отрицательные переоценки по другим бумагам.
Для сравнения: изменение цены акций "Нижнекамскнефтехима" за 2011 год, с учетом доли – 25,205%, должно было принести лишь 16,2 млн. рублей.
2. ПОЛУЧЕНИЕ ДИВИДЕНДОВ ПО АКЦИЯМ И ДОЛЯМ
Дивиденды по итогам 2010 года были получены всего по 11 предприятиям.
Предприятие |
Сумма |
---|---|
ОАО "Холдинговая компания "Ак Барс" |
802 |
ОАО "Казанский завод компрессорного машиностроения" |
20 885 |
ОАО "Казанское моторостроительное производственное объединение" |
42 487 |
ЗАО "Нефтеконсорциум" |
10 008 |
ОАО "Нижнекамскнефтехим" |
497 337 |
ОАО "Научно-исследовательский институт по нефтепромысловой химии" |
473 |
ОАО "ХК "Татнефтепродукт" |
5 774 |
ОАО "Татнефть" имени Шашина |
3 247 222 |
ОАО "Таттелеком" |
171 594 |
ОАО «Казаньоргсинтез» |
81 092 |
ОАО «АК БАРС» БАНК» |
10 511 |
Всего |
4 088 186 |
По сравнению с 2010 годом дивидендные поступления упали на 7,8% - до 4088 млрд. рублей. Почему из этих 11 предприятий только «Татнефть» и «Нижнекамскнефтехим» платят серьезные деньги и почему вообще не платят другие 28 предприятий портфеля – загадка…
Тут налицо какая-то хитрая «государственная политика», направленная на снижение поступления дивидендов. Кстати, сколько будет перечислено в доход государства, выяснится после проведения собрания акционеров, которое ориентировочно пройдет в июне 2012 года. Но можно прогнозировать, что «транзит» полученных дивидендов в госбюджет может и не состояться, т.к. по более лучшим итогам 2010 года дивиденды в госбюджет вроде как не начислялись. По крайней мере, напрямую следы этих операций мы не смогли обнаружить.
3. ДОХОДЫ ПО ПРОЦЕНТАМ
Итак, в 2011 году полученные проценты по различного рода займам и депозитам СИНХа выросли на четверть – с 1036 млн. рублей в 2010 году до 1284 млн. рублей в 2011 году.
ПОРТФЕЛЬ БАНКОВСКИХ ДЕПОЗИТОВ И ЗАЙМОВ (В МЛН. РУБЛЕЙ).
На начало |
На конец |
Среднее |
|
---|---|---|---|
Долгосрочные процентные займы |
156 |
156 |
156 |
Долгосрочные депозитные вклады |
9070 |
8770 |
8920 |
Краткосрочные процентные займы |
15 |
1269 |
642 |
Краткосрочные депозитные вклады |
5345 |
4676 |
5010 |
Беспроцентные займы |
1 262 |
1 963 |
1612 |
ИТОГО |
15846 |
16834 |
16340 |
Если грубо подсчитать доходность по таким «размещениям», то она составит 7,9% годовых.
Кроме того, общество должно было уплачивать проценты по своим займам и облигациям. Эта величина составила за 2011 год 573 млн. рублей.
ПОРТФЕЛЬ БАНКОВСКИХ КРЕДИТОВ И ОБЛИГАЦИОННЫХ ЗАЙМОВ (В МЛН. РУБЛЕЙ).
На начало 2011 г. | На конец 2011 г. | Среднее | |
---|---|---|---|
Долгосрочные облигационные займы | 7098 | 7098 | 7098 |
Краткосрочные займы | 1244 | 1261 | 1252 |
ИТОГО | 8342 | 8359 | 8350 |
Если грубо подсчитать доходность по таким «заимствованиям», то она составит 6,9% годовых.
Конечно, возникает вопрос о сохранности пакетов акций ведущих предприятий Татарстана, находящихся в портфеле СИНХа, ведь общество, обязанное хранить наши национальные богатства, стало похоже на какой-то банк – получает займы, выдает займы… Хочется сказать по Жванецкому: «Если женатый – так дома ночуй», т.е. будьте «чистым холдингом», без какой-либо побочной деятельности.
Чистое сальдо от процентной деятельности положительное и составляет 711 млн. рублей.
4. ПРОЧИЕ ДОХОДЫ-РАСХОДЫ
Статья |
Сумма в млн. рублей |
Курсовые разницы |
+10 |
Покупка-продажа иностранной валюты |
+2 |
Движение внеоборотных активов |
+ 1 271 |
Налоги |
-11 |
Сальдо прочих доходов-расходов, связанных с функционированием общества |
-270 |
ИТОГО |
+ 1 002 |
ОБЩИЙ ИТОГ
Резюмируя итоги по сегментам, получим:
Направление | Сумма в млн. руб. |
Переоценка | + 5 365 |
Дивиденды | + 4 088 |
Сальдо по процентам | +711 |
Сальдо прочих доходов-расходов | + 1 002 |
ИТОГО | + 11 166 |
Если вычтем текущий налог на прибыль (всего - 134 млн. рублей), то получим чистую прибыль в размере 11,03 млрд. рублей, что ниже чистой прибыли по итогам 2010 года на 4,25 млрд. рублей.
ЧИСТАЯ ПРИБЫЛЬ СИНХА ЗА 2009 - 2011 ГОДЫ
Подчеркнем, что за последние три года общий тренд чистой прибыли СИНХа имеет понижательную тенденцию, что не может свидетельствовать о неком кризисе управления в ОАО и кризисе старой стратегии…
РЕНТАБЕЛЬНОСТЬ НИЖЕ ИНФЛЯЦИИ
Заметим, что падение поступлений произошло наряду с ростом вовлеченных в оборот активов. Так, совокупные активы холдинга выросли на 4,7% до 206,1 млрд. рублей. Что при снижении прибыли привело к существенному сокращению рентабельности активов: с 7,8% в 2010 году до 5,4% в 2011 году. Такая отдача активов ниже официальной инфляции за 2011 год на уровне 6,1% (данные Росстата). Подчеркнем, что подобная динамика рентабельности активов свидетельствует о снижении эффективности использования вовлеченных ресурсов.
РЕНТАБЕЛЬНОСТЬ АКТИВОВ СИНХА И ИНФЛЯЦИЯ 2009 - 2011 ГОДА
ОСНОВНЫЕ ФИНАНСОВО-ЭКОНОМИЧЕСКИЕ ПОКАЗАТЕЛИ СИНХ
Наименование показателя |
2009 |
2010 |
2011 |
Абсолютное изменение 2011 к 2010 |
Относительное изменение |
---|---|---|---|---|---|
Проценты к получению, млн. рублей |
1222 |
1036 |
1284 |
248 |
23,9 |
Проценты к уплате, млн. рублей |
0 |
606 |
573 |
-33 |
-5,4 |
Доходы от участия в других организациях, млн. рублей |
3532 |
4436 |
4088 |
-348 |
-7,8 |
Прочие доходы, млн. рублей |
54879 |
10624 |
6667 |
-3957 |
-37,2 |
Прочие расходы, млн. рублей |
0 |
136 |
300 |
164 |
120,6 |
Чистая прибыль (убыток), млн. рублей |
57675 |
15282 |
11032 |
-4250 |
-27,8 |
Баланс, млн. рублей |
141373 |
196770 |
206110 |
9340 |
4,7 |
Внимание!
Комментирование временно доступно только для зарегистрированных пользователей.
Подробнее
Комментарии 23
Редакция оставляет за собой право отказать в публикации вашего комментария.
Правила модерирования.