Казаньоргсинтез: успешная работа на долги

КРУПНЕЙШИМ ПОСТАВЩИКОМ СЫРЬЯ ДЛЯ КОСА ВМЕСТО ГАЗПРОМА СТАНОВИТСЯ НИЖНЕКАМСКНЕФТЕХИМ

Показатели Казаньоргсинтеза внешне находится в устойчивом восходящем тренде: в первом полугодии 2011 года компании удалось достичь рекордной выручки в 18 млрд. рублей. Но не все так радужно: КОС по-прежнему имеет на своей шее гигантскую долговую гирю величиной в $1 млрд. Причем за год снизить ее не удалось и, как убедился аналитический центр «БИЗНЕС Online», компании по-прежнему приходится тратить очень большие средства на обслуживание долга.

ДОЛЯ ГАЗПРОМА (С СИБУРОМ) В ПОСТАВКАХ СЫРЬЯ
В КАЗАНЬ УМЕНЬШИЛАСЬ ДО 30%

Медленный, но верный рост мировой и российской экономики, как и спроса на химическое сырье дали возможность ОАО «Казаньоргсинтез» получить рекордную выручку от реализации по результатам первого полугодия 2011 года. Ее объем составил 18,6 млрд. рублей, что на 4,9% больше в сравнении с 17,7 млрд. за первое полугодие 2010 года.

Однако, как выясняется, более быстрыми темпами относительно выручки росла себестоимость. Так, она прибавила 5,4% (776 млн. рублей) до 15,1 млрд. за первые два квартала 2011 года. Опережающая динамика вызвана, в первую очередь, ростом цен на основное сырье:

- этан - на 15%
- этилен - на 33,7%
- пропан-бутан – на 35%
- бензол – на 26%.

Напомним, что основными поставщиками выступают: ОАО «Нижнекамскнефтехим» - 30,4% объема поставок, ОАО «Газпром» - 21,5%, ОАО «СИБУР Холдинг» 9,2%, ОАО «Татнефть» 7%. Хотя ровно год назад доли поставок распределялись несколько иным образом: ОАО «Газпром» - 37,9%, ОАО «Нижнекамскнефтехим» - 19,3%, ОАО «СИБУР Холдинг» - 12,4%, ОАО «Татнефть» - 9,2%.

Нюанс довольно интересный: фактически речь идет о том, что теперь самый крупный поставщик сырья (извечная проблема КОСа, находящегося в постоянной зависимости от газпромовцев) стал НКНХ – напомним, что основным владельцем обоих химгигантов является ТАИФ. А доля Газпрома (с Сибуром) уменьшилась с 50% до 30%. Как известно, сырьевой вопрос является одним из ключевых для Казаньоргсинтеза. Вся республика хорошо помнит «этановые войны» вокруг предприятия во время кризиса.

ЦЕНА ЗАВИСИМОСТИ

«БИЗНЕС Online» обратился за комментариями по поводу этих перемен в ТАИФ и Казаньоргсинтез, однако, на момент подготовки этого материала они нами не были получены.

Скорее всего, снижение доли газовой монополии в поставках связано с тем, что в 2011 году ОАО «Газпром» после отмены давальческой схемы сократил объем поставки этана для Казаньоргсинтеза с 420 - 430 тыс. тонн до 349 тыс. тонн по итогам 2010 года. Об этом весной рассказывал прессе генеральный директор Казаньорсинтеза Леонид Алехин. Теперь планирует поставить порядка 300 тыс. тонн, то есть фактическое сокращение поставок этана в 2011 году для КОС составит около 14%. В качестве одной из причин шеф КОСа называл то, что поставка сырья частично (100 - 120 тыс. тонн) была переориентирована Газпромом для нужд своей компании ОАО «Газпром нефтехим Салават».

Надо отметить, что Нижнекамскнефтехим и Газпром являются поставщиками двух разных видов сырья – соответственно этилена и этана. По словам специалистов нефтехимической отрасли, выход продукции из этилена составляет только 34 - 35%, а из этана – 75%. В этом смысле снижение зависимости от поставок Газпрома имеет свою, не такую уж и низкую цену.

В условиях дефицита сырья (мощности завода недозагружены) КОС потребляет сжиженные газы, которые транспортируются на предприятие железнодорожным транспортом. Кроме того, до настоящего времени не были увеличены поставки этана с миннибаевского газоперерабатывающего завода (ГПЗ) Татнефти. Ранее Татнефть сообщала о завершении реконструкции завода, в результате которой должна была увеличить мощность ГПЗ по производству этана в 1,5 раза - до 140 тыс. тонн в год.

ЧИСТАЯ ПРИБЫЛЬ ОАО «КАЗАНЬОРГСИНТЕЗ» СОКРАТИЛАСЬ НА 30%

В то же время, улучшение ситуации с коммерческими и управленческими расходами позволило КОСу увеличить операционную прибыль на 5% (110 млн. рублей) до 2,29 млрд. рублей. Это стало рекордным значением за последние четыре анализируемых нами периода (абсолютный максимум 2,6 млрд. рублей остается за докризисным первым полугодием 2007 года).

Отметим также стабильно высокий уровень процентных выплат, которые, несмотря на снижение на 9,2% относительно уровня первого полугодия 2010 года, поглотили 1,21 млрд. рублей или 53% операционной прибыли.

Также на результате первых двух кварталов 2011 года сказалось и отрицательное сальдо прочих расходов и доходов в размере 274 млн. рублей, в сравнении с положительным сальдо 338 млн. рублей за аналогичный период 2010 года.

В итоге чистая прибыль ОАО «Казаньоргсинтез» сократилась на 30% (282 млн. рублей) до 656 млн. рублей в первом полугодии 2011 года в сравнении с 938 млн. рублей за первые шесть месяцев 2010 года.

Заметим, что компании удалось повысить производительность труда на 7% (139 тыс. руб./чел.) до 2,1 млн. руб./чел. Но, при этом пришлось пойти на сокращение персонала на 2% (188 человек) с 9027 чел. за первые шесть месяцев 2010 года до 8839 чел. за аналогичный период 2011 года. В результате среднесписочная численность оказалась на минимальном значении с 2008 года.

Основные показатели деятельности

СБЕРБАНК НАС ВЫРУЧИТ СНОВА И СНОВА

Говоря о показателях финансовой устойчивости и ликвидности ОАО «Казаньоргсинтез», отметим, что картина остается по большему счету плачевной.

Во-первых, сохраняется 4-кратное превышение заемных средств по отношению к собственному капиталу и резервам.

Во-вторых, наблюдается жесткий дефицит (27,7 млрд. рублей) собственных оборотных средств.

В-третьих, всё усугубляется снижением ликвидности.

Так, коэффициент текущей ликвидности снизился на 0,30 с 1,89 в первом полугодии 2010 года до 1,59 (норма более 2) за аналогичный период 2011 года. А коэффициент быстрой ликвидности потерял 0,21 до 0,41 (норма выше 1).

Единственным положительным моментом можно отметить большую долю длинных денег, стремящуюся к 100% в кредитном портфеле ОАО «Казаньоргсинтез». Это несколько снижает опасения по поводу финансовой устойчивости предприятия.

Напомним, что крупнейшим кредитором компании выступает Сбербанк России. Его кредитная линия порядка 18,8 млрд. рублей, фактически превышает 100% в отношении к полугодовой выручке предприятия (18,6 млрд. рублей) за 2011 год. И все же кредитор в конце июня текущего года пошел на пролонгацию своих отношений, и даже готов открыть дополнительную линию на 10 млрд. рублей для дальнейшей модернизации ОАО «Казаньоргсинтез».

Хотя буквально два года назад в разгар кризиса все тот же Сбербанк оказывал колоссальное давление на компанию, и фактически ей удалось тогда избежать банкротства благодаря вмешательству Минтимера Шаймиева и Владимира Путина. А теперь процентные ставки снижаются, залоги освобождаются, кредитные линии открываются… Всё называется избыточная ликвидность в банковской сфере, то есть банки не знают куда девать деньги, собственные и клиентов. И в таких условиях даже закредитованный КОС – лакомый клиент для банков. Парадоксы кризиса!

Основные показатели финансовой устойчивости

ДИНАМИКА РЕНТАБЕЛЬНОСТИ УКРЕПЛЯЕТ НАДЕЖДУ

Рассмотрим, как обстоят дела у ОАО «Казаньоргсинтез» с рентабельностью.

Рентабельность продаж снизилась на 1,8% с 5,3% за первые шесть месяцев 2010 года до 3,5% за первые два квартала 2011 года. При этом показатель ушел ниже уровня середины 2008 года (4,5%) на 1%. Безусловно, свою роль сыграло отрицательное сальдо по прочим расходам и доходам, но, в первую очередь, это сигнал менеджменту завода к поиску продуктов с более высокой маржинальностью.

Также снизилась и рентабельность собственного капитала на 6,8% до 12,0% в первом полугодии 2011 года с 18,8% за аналогичный период 2010 года. Такая динамика рентабельности собственного капитала объясняется тем, что, следуя общей положительной тенденции, капитализация ОАО «Казаньоргсинтез» выросла на 9,4% до 10,9 млрд. рублей к середине 2011 года. Хотя, рост и оказался скромнее прибавки российского биржевого индекса РТС (40%) с июня 2010 по июнь 2011, все же это позитивный сигнал: инвесторы покупали акции компании.

Любопытно, что при этом уровень рентабельности собственного капитала оказался выше показателя за первые шесть месяцев 2008 года (5,3%) более чем в два раза. Это свидетельство того, что в середине 2008 года, предприятие было явно переоценено инвесторами.

Порадовал показатель общей эффективности использования средств – рентабельность активов. Она смогла укрепиться на 0,5% до 10,5% в первом полугодии 2011 года в сравнении с аналогичным периодом 2010 года. И, это максимум за последние четыре анализируемых периода. Что подает весьма хороший сигнал, подтверждающий, что фундаментально предприятие находится в положительном тренде. А это в нынешних условиях, когда чувствуется приближение «второй волны» кризиса, уж немало.

Основные показатели рентабельности

Аналитический центр БИЗНЕС Online