Поддается ли управлению уровень долга Татнефти, и выиграет ли компания от   ослабления рубля

"В текущих ценах акций нефтяных компаний отражено предположение, что цена на нефть не упадет ниже $40, но мы считаем, что есть риск дальнейшего снижения. Тогда нас ждет очередной виток девальвации рубля и сокращения расходов. В сложившихся условиях мы отдаем предпочтение нефтяным компаниям перед газовыми, и ставим ЛУКойл (рекомендация - выше рынка) выше Роснефти, Сургутнефтегаза   и Татнефти (по рынку). В нефтесервисном сегменте, акции Eurasia Drilling и Интегры (обе - выше рынка) выглядят перепроданными, несмотря на более высокие риски", - отмечают эксперты "Альфа-Банка".

"Котировки нефтяных компаний учитывают $40/баррель нефти, но риск снижения сохраняется. Исходя из краткосрочных мультипликаторов и долгосрочных моделей DCF, в ценах акций нефтяных компаний рынок учитывает $40/баррель нефти, в то время как анализ чувствительности к нашему пессимистичному сценарию показывает дальнейший потенциал снижения на 30-50%. Для инвесторов, считающих, что цена нефти не упадет ниже $40/баррель, текущие котировки российских нефтегазовых акций представляют возможность для покупки. Мы, тем не менее, считаем, что цена нефти будет и дальше падать до тех пор, пока мировая банковская система не перестанет нести потери и мировые цены на активы не стабилизируются. А это, на наш взгляд, произойдет еще не скоро.

Прибыльность отрасли восстанавливается. Мы сделали одно важное общее допущение: независимо от уровня цен на нефть после дефляционной коррекции, структура затрат российского нефтяного бизнеса скорректируется, при этом средние исторические величины ROE и ROIC останутся на прежнем уровне. Продолжительность периода корректировки составит 6-12 месяцев. Уже наблюдается снижение темпа роста ставок в сфере нефтесервиса.

Слабость курса рубля поможет экспортерам. В случае дальнейшего снижения цен на нефть мы ожидаем дальнейшего снижения курса рубля, который скомпенсирует рост затрат на транспортировку и энергоносители. Слабость национальной валюты является важным элементом механизма корректировки затрат в нефтяной промышленности.

Рефинансирование задолженности - не причина для беспокойства. Мы не считаем, что какая-либо из крупнейших нефтяных компаний будет испытывать трудности с рефинансированием ее задолженности. Банки продолжат предоставлять кредиты своим лучшим клиентам.

Предпочитаем нефть газу. Нефтяным компаниям проще приспосабливаться к новым ценовым условиям и затратам, их обязательства по капвложениям менее жестки, товар продается по всему миру, они имеют множество возможностей для арбитража, и не испытывают трудностей с платежами.

ЛУКойл лучше аналогов. Наш фаворит - ЛУКойл: он имеет зарубежные активы, и его акции недороги. Единственное, что нас беспокоит в случае Роснефти, является ее премия к аналогам, поскольку в условиях "медвежьего" рынка она имеет тенденцию к снижению. Внушительная кассовая позиция Сургутнефтегаза и его низкие стоимостные коэффициенты делают его привлекательным, если не считать его непрозрачности и отсутствия доверия инвесторов. Уровень долга Татнефти поддается управлению, и компания больше всех выигрывает от ослабления рубля.

В ценах акций нефтесервисных компаний уже учитывается наихудший сценарий. В цене акций Eurasia Drilling Company уже, в основном, учтен пессимистичный сценарий. Акции Интегры торгуются на самых низких уровнях; рынок ожидает худшего из-за проблем с рефинансированием краткосрочной задолженности. Очевидно, что акции этих двух компаний в будущем могут оказаться перепроданными, однако мы считаем, что в долгосрочной перспективе, даже если предположить реализацию наихудшего сценария, в них скрыта недооцененная стоимость", прокомментировали аналитики "Альфа-Банка".